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_资产证券化发展加速度,再不了解就out了

2017-11-22 13:04

大智慧阿思达克通讯社6月16日讯,近日,平安银行1号小额消费贷款资产支持证券在上交所启动发行工作,标志着信贷资产证券化产品正式登陆上交所市场,资产证券化明显提速。尽管目前个人投资者仍不能直接投资该产品,但开放可期,因此最基本的了解也是必不可少的。

所谓资产证券化(Securitization),是指发起人将缺乏流动性,但具有可预测现金流的资产或资产组合(基础资产)出售给特定的机构或载体(SPV),以该基础资产产生的现金流为支持发行证券(资产支持证券),以获得融资并最大化提高资产流动性的一种结构性融资手段(structure financing) 。

其与传统债务融资方式的差异是,资产证券化融资一般是基于资产的信用,而非发起人的信用。

资产证券化最初起源于1968年,当时美国政府国民抵押贷款协会首次发行抵押担保证券,标志着资产证券化的问世。

目前的中国,资产证券化分为信贷资产证券化和企业资产证券化两。其中,前者指由人民银行与银监会主管,以银行业信贷资产为基础资产的证券化。如,2012上元一期个人汽车抵押贷款证券化,后者指由证监会主管,以证券公司的专项资产管理计划作为特殊目的载体,以非银行业企业资产为基础资产的证券化。如,欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划。

**资产证券化相关的基本概念**

1、基础资产:被用来作为资产融资担保以支持证券发行的资产,其通常有可预测的现金流,权利清晰且具备一定的通用性。

2、特殊目的载体:拥有一定民事权利能够承担相应民事义务的法律主体,其目的是实现与原始权益人的隔离。

3、破产隔离:指基础资产的权益被转移到特殊目的载体后,其权益的实现不会受到原始权益人破产等事件的影响。

4、真实出售:指原始权益人转移了基础资产的大部分风险与收益,因而能够在会计上可以将资产从资产负债表上去除。

5、内部增信:通过对基础资产现金流的分割组合,使得风险在不同种类的支持证券中分配,并提高某类支持证券的信用。

以平安银行小额消费贷款证券化为例,该计划基础资产为平安银行向境内居民发放的小额消费贷款;特殊目的载体为华能贵诚信托,通过信托结构把基础资产变成信托财产,起到破产隔离作用;内部增信包括优先/次级、超额利差和超额现金流覆盖等。

在内部增信设计中,分级可以增强优先级部分的评级。优先级证券本息的偿付先于次级收益证券收益的支付,即待优先及证券本息清偿后开始向次级收益证券持有者支付剩余收益。次级通常由资产所有者自行持有,亦可单独出售给偏好高风险高收益的投资者。

**投资者在投资时需要重点关注的问题**

基础资产:财产和财产权利在法律上能够准确、清晰地予以界定;权属明确,法律要件具备,能够合法、有效地转让;能产生独立、稳定、可评估预测的现金流;是否附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。

基础资产的转让:资产权属是否相应转让给专项计划;在资产权属不转让给专项计划的情况下,作为基础资产的财产权利转让是否可办理变更登记手续,或通过其他公示及特定化手段使基础资产转让行为对抗第三人。

真实出售和破产隔离:风险和收益的完全转移;原始权益人可附带部分权利或连带责任;原始权益人出现破产时,基础资产不被列入破产资产。若为抵押融资,与发起人主体风险的隔离程度低,若为真实出售,隔离程度高。

信用增级:包括外部增级和内部增级。

现金流流转环节的控制:真实销售和抵押融资的现金流归集差异;现金流归集过程中账户设置安排是否安全有效,是否存在资金混同风险,拟采取何种措施控制风险;专项计划对现金流的控制力。

**上交所交易规则**

信贷资产支持证券以现货方式或上交所认可的其他方式进行交易。上交所于交易日9:30-11:30、13:00-15:00接受投资者交易申报。

信贷资产支持证券的交易申报单位为万元发行面值,申报数量为1万元发行面值或其整数倍,最低申报数量为100万元。

信贷资产支持证券按每百元发行面额对应的本金进行报价。A级档证券实行净价交易,B级档证券实行全价交易,交易价格由交易双方协商确定,申报价格的最小变动单位为0.001元。

信贷资产支持证券分期摊还采取减少面值的方式办理。信贷资产支持证券到期日前两个交易日终止交易。

交易经手费收费标准:按成交金额的百万分之一,双向收取,最高不超过100元/笔。

交易结算方式为券款对付(DVP)。如交割日日终付券方债券或付款方资金仍不足额的,该笔结算失败。

**个人投资者投资渠道仍受限**

虽然资产证券化已大大提速,但目前开放程度依然有限,业内人士指出,这也是为了保护中小投资者的利益考虑,随着未来该产品发展越来越成熟,对交易所潜在需求群体,包括个人投资者,有望开放直接投资渠道。

目前,根据上交所规定,符合下列条件之一的投资者,可以认购和买入信贷资产证券化A级档证券:

(一)经有关金融监管部门批准设立的金融机构,包括但不限于银行、证券公司、基金管理公司、保险公司、信托公司和财务公司等;

(二)上述金融机构面向投资者发行的理财产品,包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等;

(三)合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII);

(四)净资产不低于100万元的非金融机构法人;

(五)经本所认定的其他合格投资者。

符合前款第(一)、(二)、(三)项规定的投资者,可以认购和买入B级档证券。

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发布时间:2017-11-22 13:04

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